古井贡酒:内修外购 下一个白酒巨头

发布时间: 2016/10/14 16:16:34 , 浏览View:24067 , 后退>>
#摘要> 中信建投10月12日发布古井贡酒研究报告,报告摘要如下:    营收逆势增长,省内领先优势扩大  在2012—2015 年期间,A 股19 家上市白酒公司中仅有7 家酒企的营收的CAGR 为正,其中古


  中信建投10月12日发布古井贡酒研究报告,报告摘要如下:  

  营收逆势增长,省内领先优势扩大

  在2012—2015 年期间,A 股19 家上市白酒公司中仅有7 家酒企的营收的CAGR 为正,其中古井贡酒的营收以7.77%的年均复合增速高居第二。古井在行业低谷期营收逆势增长,成功奠定了其在安徽省内的龙头地位,去年古井在安徽省内的市场份额约为15.36%。2016H1,古井在省内的白酒销售收入为17.40 亿元,约是口子窖的1.4 倍。

  凭借产品、渠道、厂商深度合作,古井逐渐展露头角古井年份原浆系列于2008 年上市,不久便成为公司核心主导产品。去年年份原浆系列在公司总营收中的占比已达70%,其中5年年份原浆和年份原浆献礼版合计占年份原浆系列销售额的70%左右。通过“三通工程”的实施,古井在安徽省内的销售网络已十分完善,为奠定古井徽酒龙头地位以及年份原浆系列的成功夯实了基础。在古井“大招商、招大商”的营销理念的指导下,公司重点培育大客户,去年公司对前五大客户的销售额达到10.79亿元,占去年营收的20.54%。另一方面,古井通过与百川商贸和共创远景的合作也在积累与大商深度合作、开发产品以及将区域市场交由大商运营的经验。

  收购黄鹤楼,提出“双品牌、双百亿”目标彰显公司发展雄心今年5 月,古井以8.16 亿元收购黄鹤楼酒业51%股权,附以五年业绩承诺。公司现已派驻高管团队接管黄鹤楼,黄鹤楼总经理朱向红更是提出了“一年打基础,三年翻一番,五年翻两番”的宏伟目标。古井贡酒则开始推进双名酒工程,确定了“双品牌、双百亿”的目标。古井已拥有丰富的产品结构、成功的大单品、渠道精耕的经验以及安徽大本营的绝对优势,我们认为随着古井5.0模式的持续落地、发力河南等周边市场,按照年均12%的增速保守预测,“古井”系白酒在五年内即可达到百亿元营收规模;而武汉黄鹤楼酒业实现百亿营收尚需较长时间。

  盈利预测

  对古井贡酒的业绩分古井本部和黄鹤楼酒业两部分进行预测。预测黄鹤楼酒业2016-2018 年的营收分别为9、11、14 亿元,同时保守预测其净利率均为11%。对于古井贡酒本部,我们按照12%的营收增速保守进行预测。两部分加总,预计2016-2018 年,古井贡酒的营收为67.84、76.90、87.81 亿元,归母净利润为9.25、10.17、11.48 亿元,EPS 为1.84、2.02、2.28元/股。给予古井贡酒增持评级,目标价50元。


  来源:糖酒快讯
  责任编辑:wzg



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